Усовершенствованная модель оптимизации портфеля для выбора инвестиций в нефтегазовую отрасль с учетом периода инвестирования
В связи с внезапностью, неопределенностью и значительными потерями, связанными с политическими рисками в зарубежных проектах, в данной работе рассматривается временной аспект и показатель успешности реализации проекта с целью оптимизации распределения множества целей, таких как объем производства, инвестиции, эффективность и риск. Предлагается линейная модель принятия решений о рисках портфеля для различных показателей, таких как неопределенность результатов исследования проекта, непостоянство сроков инвестирования в проект и количество проектов в политически нестабильных регионах. Модель протестирована на числовых примерах, и результаты показывают, что она может эффективно максимизировать доходность портфеля в пределах допустимого уровня риска при условии обеспечения рационального распределения ресурсов.
Начиная с 1990-х годов многие международные нефтяные компании постоянно разрабатывают системный анализ рисков и оптимизируют портфельные технологии, чтобы избежать или снизить риски разведки, что является одной из горячих точек в международной нефтяной промышленности в последние годы [ 1 ]. Многие компании используют чистую приведенную стоимость для оценки проектов разведки и добычи для улучшения своих инвестиционных решений [ 2 ] [ 3 ] [ 4 ] . Однако оптимальный выбор одного проекта может быть не лучшим вариантом для достижения общего минимального риска компании и максимальной доходности. Хотя NPV по-прежнему является ключевым критерием для большинства процессов распределения капитала, NPV затрудняет анализ долгосрочных, крупных скрытых внутренних издержек и различных проектов с высоким уровнем готовности к риску для инвесторов. В результате нефтяные компании начали анализировать «по NPV», уделяя особое внимание ключевым показателям эффективности и неопределенностям [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ]. Разработка нефти и газа является крайне неопределенной. Преимущества и риски различных нефтяных месторождений будут различаться в зависимости от свойств источника, геологического понимания и методов добычи. Разработка нефти и газа является крайне неопределенной. Преимущества и риски различных нефтяных месторождений различаются в зависимости от свойств источника, геологических знаний и методов добычи. Эта неопределенность повышает риск, связанный с добычей нефти нефтяными компаниями, который трудно измерить. Вопрос о целесообразности инвестирования в проекты по разработке нефти и газа усложняет принятие инвестиционных решений. Более глубокое понимание геологии и геофизики позволяет более точно оценить денежный поток проекта, ранжируя его по традиционным показателям, таким как ожидаемая денежная стоимость или ожидаемая чистая приведенная стоимость.
Государственные нефтяные компании, а также некоторые частные и совместные предприятия обладают относительно высокой финансовой устойчивостью, а финансирование относительно несложно. Реализация нефтегазовых проектов часто связана с стремлением к максимальной доходности инвестиций при определённом уровне риска. В то же время компании со слабой финансовой устойчивостью и относительно сложным финансированием часто стремятся минимизировать риск при определённых условиях ожидаемой доходности. В любом случае, в долгосрочной перспективе, компании стремятся минимизировать риск и максимизировать доходность инвестиций. Вопрос о том, как сбалансировать соотношение дохода и риска для максимизации общего дохода, является неотложной задачей, которую нам необходимо решить.
2. Создание модели оптимизации инвестиционного портфеля для проектов освоения нефтегазовых месторождений
На начальном этапе разработки нефтяных и газовых ресурсов наиболее важным вопросом для нефтяных компаний является то, как инвестировать в различные проекты по разработке нефтяных месторождений каждый год с ограниченным инвестиционным бюджетом на разработку. Весь процесс принятия решения о распределении инвестиций в разработку нефтяных и газовых ресурсов сопряжен с высоким риском, высокой сложностью и высокой неопределенностью. Как только решение будет принято неправильно, нефтяная компания понесет огромные экономические потери и необратимый ущерб окружающей среде. При обычных обстоятельствах компания прогнозирует доказанные запасы нефти и газа в различных проектах по разработке нефтяных месторождений на основе данных, собранных в ходе геологоразведочных работ, таких как разведка и бурение, в предыдущий период. В начале инвестиционного периода, в соответствии с доступной квотой инвестиций в разработку, решение о портфеле инвестиций принимается для каждого проекта по разработке нефтяного месторождения для достижения различных целевых потребностей, таких как высокий инвестиционный доход, низкие затраты на добычу и низкий инвестиционный риск.
2.1. Предположения модели
1) После начала добычи нефтегазовый проект, как правило, не закрывается. Для его поддержания по-прежнему требуется ежегодное инвестирование определённого объёма ресурсов. Однако в особых случаях допускается временная приостановка проекта. Например, если рыночные цены на нефть и газ продолжат добычу на очень низком уровне, компания понесёт серьёзные убытки, а продолжение добычи приведёт к ущербу окружающей среде.
2) Остаточная стоимость не учитывается в случае неудачи проекта. Оборудование и инфраструктура, вложенные на этапе предразведочных работ, считаются невозвратными затратами, независимо от их остаточной стоимости.
3) Если оценка проекта подтверждает его техническую осуществимость и экономическую целесообразность, проект будет реализован немедленно, без учёта других факторов, вызывающих задержки в реализации. Если задержки в реализации проекта вызваны другими факторами, проект не включается в портфель проектов.
4) Коэффициент инвестирования проекта имеет линейную зависимость от дохода проекта, то есть масштаб инвестиций не увеличивает сложность процесса распределения капитала.
5) Извлекаемые запасы нефтяных и газовых месторождений ограничены геологическими, техническими и другими условиями, поэтому существует ограничение на максимально допустимые извлекаемые запасы. Однако, поскольку разведка и разработка нефти и газа ориентированы на экономическую выгоду, когда маржа добычи нефти и газа меньше предельных затрат, добыча прекращается. В этот момент денежный поток является оптимальным, и проект имеет наибольшую чистую приведенную стоимость.
2.2. Построение модели
Капитальные затраты нефтегазовых предприятий на инвестиционные проекты в основном делятся на два этапа. Первоначальные инвестиции нефтегазовых предприятий на этапе разведки и разработки делятся на эксплуатационные скважины, земляные работы, а также на заполнение и боковое бурение. Среди них инвестиции в эксплуатационные скважины в основном относятся к стоимости бурения, каротажа, цементирования, заканчивания, испытания нефти и связанных с ними технологий и управления. Наземное проектирование относится к инвестициям в производственное оборудование, которое требует от предприятий крупных капиталовложений [ 8 ]. В то время как капиталовложения после успеха исследования обычно делятся на материальные затраты, затраты на электроэнергию, транспортные расходы, эксплуатационные сборы. Поэтому нефтегазовым предприятиям необходимы крупные притоки капитала на ранней стадии инвестиций. Когда разработка успешна, все еще требуется небольшой объем капиталовложений для поддержания стабильного дохода от капитала. В задаче выбора проекта обычно предполагается, что первоначальные затраты происходят в начале месяца, а чистый денежный поток - в конце месяца [ 9 ]. Кроме того, мы предполагаем, что компаниям необходимо принимать инвестиционные решения в начале инвестиционного периода. Таким образом, денежный поток от разработки нефтегазового проекта показан на рисунке 1 , где сяуказывает время начала инвестирования проекта. Когда ся= 0, проект начинается с этого момента; Когда ся= т, проект начинается с t месяца. γяУказывает инвестиционный период проекта i, требующий от предприятия крупных капиталовложений, и ОэтоЭто сумма капитала, вложенного в каждый период. При успешном развитии τяуказывает на срок окупаемости проекта i, и все еще требует небольшого объема капиталовложений Оэтоподдерживать стабильный доход от капитала яэто.
Государственные нефтяные компании, а также некоторые частные и совместные предприятия обладают относительно высокой финансовой устойчивостью, а финансирование относительно несложно. Реализация нефтегазовых проектов часто связана с стремлением к максимальной доходности инвестиций при определённом уровне риска. В то же время компании со слабой финансовой устойчивостью и относительно сложным финансированием часто стремятся минимизировать риск при определённых условиях ожидаемой доходности. В любом случае, в долгосрочной перспективе, компании стремятся минимизировать риск и максимизировать доходность инвестиций. Вопрос о том, как сбалансировать соотношение дохода и риска для максимизации общего дохода, является неотложной задачей, которую нам необходимо решить.
2. Создание модели оптимизации инвестиционного портфеля для проектов освоения нефтегазовых месторождений
На начальном этапе разработки нефтяных и газовых ресурсов наиболее важным вопросом для нефтяных компаний является то, как инвестировать в различные проекты по разработке нефтяных месторождений каждый год с ограниченным инвестиционным бюджетом на разработку. Весь процесс принятия решения о распределении инвестиций в разработку нефтяных и газовых ресурсов сопряжен с высоким риском, высокой сложностью и высокой неопределенностью. Как только решение будет принято неправильно, нефтяная компания понесет огромные экономические потери и необратимый ущерб окружающей среде. При обычных обстоятельствах компания прогнозирует доказанные запасы нефти и газа в различных проектах по разработке нефтяных месторождений на основе данных, собранных в ходе геологоразведочных работ, таких как разведка и бурение, в предыдущий период. В начале инвестиционного периода, в соответствии с доступной квотой инвестиций в разработку, решение о портфеле инвестиций принимается для каждого проекта по разработке нефтяного месторождения для достижения различных целевых потребностей, таких как высокий инвестиционный доход, низкие затраты на добычу и низкий инвестиционный риск.
2.1. Предположения модели
1) После начала добычи нефтегазовый проект, как правило, не закрывается. Для его поддержания по-прежнему требуется ежегодное инвестирование определённого объёма ресурсов. Однако в особых случаях допускается временная приостановка проекта. Например, если рыночные цены на нефть и газ продолжат добычу на очень низком уровне, компания понесёт серьёзные убытки, а продолжение добычи приведёт к ущербу окружающей среде.
2) Остаточная стоимость не учитывается в случае неудачи проекта. Оборудование и инфраструктура, вложенные на этапе предразведочных работ, считаются невозвратными затратами, независимо от их остаточной стоимости.
3) Если оценка проекта подтверждает его техническую осуществимость и экономическую целесообразность, проект будет реализован немедленно, без учёта других факторов, вызывающих задержки в реализации. Если задержки в реализации проекта вызваны другими факторами, проект не включается в портфель проектов.
4) Коэффициент инвестирования проекта имеет линейную зависимость от дохода проекта, то есть масштаб инвестиций не увеличивает сложность процесса распределения капитала.
5) Извлекаемые запасы нефтяных и газовых месторождений ограничены геологическими, техническими и другими условиями, поэтому существует ограничение на максимально допустимые извлекаемые запасы. Однако, поскольку разведка и разработка нефти и газа ориентированы на экономическую выгоду, когда маржа добычи нефти и газа меньше предельных затрат, добыча прекращается. В этот момент денежный поток является оптимальным, и проект имеет наибольшую чистую приведенную стоимость.
2.2. Построение модели
Капитальные затраты нефтегазовых предприятий на инвестиционные проекты в основном делятся на два этапа. Первоначальные инвестиции нефтегазовых предприятий на этапе разведки и разработки делятся на эксплуатационные скважины, земляные работы, а также на заполнение и боковое бурение. Среди них инвестиции в эксплуатационные скважины в основном относятся к стоимости бурения, каротажа, цементирования, заканчивания, испытания нефти и связанных с ними технологий и управления. Наземное проектирование относится к инвестициям в производственное оборудование, которое требует от предприятий крупных капиталовложений [ 8 ]. В то время как капиталовложения после успеха исследования обычно делятся на материальные затраты, затраты на электроэнергию, транспортные расходы, эксплуатационные сборы. Поэтому нефтегазовым предприятиям необходимы крупные притоки капитала на ранней стадии инвестиций. Когда разработка успешна, все еще требуется небольшой объем капиталовложений для поддержания стабильного дохода от капитала. В задаче выбора проекта обычно предполагается, что первоначальные затраты происходят в начале месяца, а чистый денежный поток - в конце месяца [ 9 ]. Кроме того, мы предполагаем, что компаниям необходимо принимать инвестиционные решения в начале инвестиционного периода. Таким образом, денежный поток от разработки нефтегазового проекта показан на рисунке 1 , где сяуказывает время начала инвестирования проекта. Когда ся= 0, проект начинается с этого момента; Когда ся= т, проект начинается с t месяца. γяУказывает инвестиционный период проекта i, требующий от предприятия крупных капиталовложений, и ОэтоЭто сумма капитала, вложенного в каждый период. При успешном развитии τяуказывает на срок окупаемости проекта i, и все еще требует небольшого объема капиталовложений Оэтоподдерживать стабильный доход от капитала яэто.
